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[投资“战疫”]星石投资方磊:全球疫情不改产业升级与行业集中大趋势

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2020-03-31 17:33:49 来源:金融界基金 作者:基金君

站在长期的维度来看,新冠疫情虽然扰动了短期的经济复苏节奏,但不会改变两个大趋势:一是在“工程师红利释放+政策全面升级+研发投入高增”的共同呵护之下,产业持续升级;二是存量经济之下消费、周期各行各业持续集中,马太效应强化。

  今天就是2020年第一季度的最后一个交易日了。在这个“被迫见证历史”的三个月中,全球疫情相继爆发,美股10天4次熔断,创造2008年金融危机以后最大周跌幅。面对市场巨幅震荡,国内市场能否独善其身成为全球资产“避风港”?我们是否应继续坚持早前对市场前景的展望,第二季度投资策略需要做出哪些改变?金融界基金连线多位公募私募基金大咖,持续为您解析投资“战疫”。

  星石投资首席策略研究官方磊认为,站在长期的维度来看,新冠疫情虽然扰动了短期的经济复苏节奏,但不会改变两个大趋势:一是在“工程师红利释放+政策全面升级+研发投入高增”的共同呵护之下,产业持续升级;二是存量经济之下消费、周期各行各业持续集中,马太效应强化。沿着这条路径,我们能够持续挖掘出具备成长性的优质公司。

  站在中期的维度来看,国内疫情已经得到有效管控,生产生活不断恢复,随着逆周期调控发力,内需将率先企稳修复。外需受全球疫情影响对经济有一定拖累,但为抵御疫情冲击,全球流动性大幅宽松,也将给资本市场带来支撑。宽松的流动性叠加政策刺激、消费回补、以及持续的产业升级,科技、周期、消费板块都有较好的投资机会。

  投资方面,方磊表示,他们目前重点关注6大行业的投资机会:大众消费与服务、5G产业链、有色、高端装备新能源产业链、医药生物

  以下为精彩观点分享

  国内疫情缓解,二季度内需有望率先修复

  金融界基金:A股是否还会大跌?此次疫情在这场全球性的股灾当中充当了什么样的角色?市场是否会随着疫情的消失回暖?

  方磊:目前,国内疫情已经基本得到控制,企业复工复产已经有序展开。3月下旬以来,除境外输入病例之外,本土单日新增病例已降至个位数,截至3月28日,国内现有确诊病例也降至2691人;隔离入境人员、调减国际客运航班等措施相继推出,有助于加强对境外输入病例的防控。

  目前国内政策工具箱还有充足的应对空间,潜在宽松空间较大,预计二季度逆周期调节举措将加速出台:货币政策方面,随着海外加速宽松,主要央行政策利率已经处于0附近,中美十年期国债利差已经达到180bp以上,远超过80-100bp的“舒适区间”。

  而且2020年结构性通胀消退,货币政策掣肘进一步解除,预计二季度国内货币政策将加快跟进全球宽松。财政政策方面,近期重要会议指出将通过适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债规模等一揽子计划稳定经济增长;除此之外,PSL、证金债等预算外手段也还有进一步发力的空间。由于二季度外需压力较大,稳内需的重要性更加凸显,预计新、老基建将共同发力稳投资,并进一步扩大消费端刺激、减税降费等。此外,预计地产政策将在“房住不炒”的框架下继续强化因城施策,一方面能够释放合理需求,保障房企现金流;另一方面保障土地市场正常运转,也能够适度带动地方经济发展。

  宽松的流动性配合宽财政和地产因城施策,有望共同推动信用扩张,预计二季度开始经济将触底反弹。从投资端来看,今年地方专项债已经前置发行10233亿,其中68%投向了基建相关领域,比2019年的20%明显提升,而3月份基建项目的复工率也基本恢复至90%左右,政府行为对经济的支持预计将在2季度得到体现。整体而言我们认为国内疫情对经济影响最大的阶段已经过去,预计二季度经济将迎来补偿性修复,而且反弹将持续。

  海外防疫明显升级,流动性大幅宽松呵护经济

  金融界基金:全球各经济主体都开始施行量化宽松政策,这对中国和世界的经济发展将会起到怎样的影响?长期来看是益是弊?

  方磊:虽然海外疫情仍然处于发酵期,但是,目前各国已经相继开始效仿中国加强防疫和隔离措施,截至3月25日,全球已经有超过60个国家宣布进入“紧急状态”,部分国家已经初见成效。参考中国、韩国、新加坡疫情防控的经验,加强隔离对抑制疫情传播是非常有效的,可以作为疫情拐点的领先指标。按照中国、韩国、新加坡疫情防控的进度,从开始实施严格的检测、隔离管控措施到疫情高峰拐点到来,所需的时间大约在14-21天。伴随着海外各国疫情防控升级我们预计海外疫情拐点可能在4月中旬左右到来。

  在强化疫情防控的同时,为了应对疫情对于宏观经济的冲击,海外各国逆周期调控举措也在加快实施。一方面,各大央行快速推出各类宽松政策呵护经济和资本市场,流动性宽松幅度超过市场预期。比如,美联储近期针对市场的潜在风险推出一系列宽松举措,从快速降息至0利率→QE→各类流动性工具→无限量QE,充分显示出为了呵护经济与市场,流动性支持将上不封顶的态度,这是在2008年金融危机期间都不曾出现过的。在美联储“无限量”流动性支持之下,海外市场流动性紧张的状况已经初步缓解,美元指数回落、VIX指数下跌、黄金也重新开始显示避险属性。另一方面,各国近期也相继推出大规模财政刺激,3月26日召开的G20特别峰会提出,G20将启动总价值5万亿美元的经济刺激计划,以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响。

  由于海外的疫情防控滞后于中国,预计二季度外需端仍会面临一定的压制,但目前全球流动性极度宽松、各国的高额财政刺激计划也已经陆续落地,预计随着政策刺激效果不断累计,外需从三季度开始有望逐步回稳。

  产业升级和行业集中大趋势不变,各类别均有较好投资机会

  金融界基金:接下来一段时间的投资,需要关注哪些市场动向和选基的注意点?

  方磊:对于投资而言,我们认为更重要的是在变化中把握不变的规律。在当下中国,两个重要的长期趋势正在持续显现:

  一是中国经济结构转型、产业升级。在国内工程师红利持续释放、政策全面支持创新、企业研发投入高速增长的共同呵护下,中国在科技领域不断取得突破。这些趋势是不会因新冠疫情而中断的,相反,疫情催化下这个过程有望进一步提速。比如用工缺口将倒逼企业提升生产流程的自动化、智能化,疫情期间各类在线应用渗透率也快速提升,诸多投资机会也将从中诞生。

  二是行业集中度持续提升。存量经济时代下,抢夺市场份额成为大部分周期、消费类企业唯一的出路,未来强者恒强的逻辑将持续演绎,行业的集中度会持续提升。以快递行业为例,头部企业凭借强大的成本管控能力和优质的服务不断抢夺市场份额,目前行业CR8市占率已经达到80%以上。而面对新冠疫情,头部企业具备更强的“抗逆性”,疫情后更会加速提升市场份额。

  未来重点关注6大方向的投资机会

  金融界基金:在当前的市场环境下,投资者应该如何布局资产?股票市场是否还值得信赖?应该主要布局在哪些板块?

  方磊:站在长期的维度,沿着这两条路径出发,我们能够源源不断的挖掘出具备成长性的优质公司。中期来看,在逆周期调节持续发力的背景下,未来内需有望率先修复,叠加宽松的流动性支持,科技、周期、消费都有值得挖掘的投资机会。在行业选择上,目前我们重点关注6大方向的投资机会:

  大众消费与服务:受益于疫情后消费回补+行业集中

  中期来看,随着内需端刺激政策陆续出台,二季度消费有望回补。前期由于疫情的蔓延,线下消费受到了比较严重的压制,但消费需求并没有消失;随着疫情的好转,各地干部带头消费、消费券补贴等提振消费举措相继出台,前期受疫情压抑的消费需求有望逐渐释放。线上消费与服务本身受疫情的影响较小,前期的主要制约因素在于物流、配送,而随着疫情好转,物流恢复之后,有望继续保持高速成长。

  长期来看,中小企业加快退出,市场份额向头部企业持续集中。由于头部企业现金流更加稳定、生产经营恢复能力更强,疫情之后随着需求回补,头部企业市场份额将加快扩张。

  5G产业链:受益于低利率+新基建+产业转型升级

  2020年是5G正式商用元年,随着网络基础的完善,基于5G网络的应用服务将层出不穷,产业链的投资机会从5G基站、5G终端,逐步转向5G流量基础设施及5G应用,这是长期不变的趋势。

  中期来看,疫情深刻改变了人们的生活、工作方式,在线类应用得到快速渗透;而逆周期调控下新基建节奏加速,也将释放硬件需求。

  有色金属:受益于全球流动性宽松和成本端支撑

  从供给端来看,疫情冲击下大宗商品价格已经下穿成本线,进入底部区间,海外债务压力较大的矿山巨头可能开启新一轮主动减产,这意味着大宗商品价格进一步下跌空间非常有限,成本端能够形成支撑。

  此外,为了对冲疫情对经济的冲击,世界各国进一步加强逆周期调节将是确定性的方向,全球流动性大宽松,短期来看通缩担忧得以缓解,中期来看全球各国逆周期调节加码将最终带动经济和通胀回暖。而有色金属属于早周期行业,随着海外疫情见顶、流动性宽松带动名义利率下行,有色资源股将具备较高弹性。

  高端装备:受益于产业升级与国产替代

  长期来看,伴随着工程师红利持续释放,国内高端装备领域技术突破不断出现,进口替代的大趋势不会改变,相关企业市占率不断提升。

  中期来看,国产设备与进口产品技术差距已经持续收窄,而疫情扩散下海外产能受限,将进一步强化国产替代的逻辑。此外,疫情之下的用工难强化了劳动力密集型产业对于自动化、智能化的需求,自动化装备的潜在需求转化率后续有望上一台阶。

  新能源汽车产业链

  从长期趋势上来看,国内产业政策持续护航,海外传统巨头也纷纷向电动化转型,新能源汽车产业中长期向上的趋势不变。

  而且,从产业链的角度来看,我国新能源(行情600617,诊股)汽车产业链无论是完整度还是产业链上各环节的市场份额,都处于全球领先地位,头部企业已经进入到海外巨头供应链。未来随着海内外终端需求释放,将带动整个产业链景气度向上。

  医药生物

  长期来看,在供给端,医改持续推进,优先审评+医保谈判打通了国产创新药快速上市、放量之路,带量采购+严格限制辅助用药也为创新药和高端仿制药释放了巨大市场空间。在需求端,未来10年是我国人口老龄化比例的加速提升期,老龄化和消费升级都将促进医疗保健支出的增长,行业需求端长期向好。

  中期来看,本次疫情不但不影响行业长期发展逻辑,反而还将进一步加快医疗系统的补短板进程,同时疫情影响下行业需求端还将得到提振。

关键词阅读:星石投资 战疫

责任编辑:赵静怡
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